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研報:群益證券:韻達股份:業務量持續高增長 成本管控保障盈利能力
發布時間:2019年05月24日 09:32:28

(網經社訊)公司2018年借助資本市場,夯實競爭力,2018年年初完成39.15億定增,目前現金流狀況良好,為日后的持續擴張提供了較好的支撐。公司推行“服務引流”、“產品分層”等多層次競爭策略,看好公司成本管控方面的突出優勢,隨著行業壁壘高筑、規模效應的加強,預計公司未來將繼續保持較快增長。預計2019-2021年實現凈利潤29.35億元、36.29億元、43.38億元,yoy分別增長8.78%、23.64%、19.54%,EPS為1.71元、2.11元、2.53元,當前A股價對應PE分別為18倍、14倍、11倍,對此給予買入的投資建議。

公司發布18年年報與19年一季報:2018年公司實現營業收入138.56億元,yoy+38.76%;歸母凈利潤為26.98億元,yoy+69.76%;扣非后凈利潤為21.35億元,yoy+38.66%,主要系出售豐巢獲一次性稅后收益約4.4億元。同時,公司公布19年Q1實現營業收入66.85億元,yoy+151.60%;歸母凈利潤5.67億元,yoy+40.38%;扣非后凈利潤為5億元,yoy+38.08%,業績表現略超市場預期。

業務量持續增長,產品分層效果凸顯:公司2018年完成業務量69.85億票,同比增長48.74%,高于行業平均增速22個百分點,公司快遞市場份額已達13.77%,較2017年同期提高2個百分點。同時,公司優化快件結構,豐富產品線,發展高品質、高附加值的時效產品,以此提高中轉、運輸等環節的效率。

毛利率小幅提升,成本控制持續優化:2018年快遞業務毛利率為28.02%,同比提高2個百分點,主要源于2018年單票成本下降至1.22元,同比下降11.60%。同時,受益于規模經濟、自動化和精細化管理,成本管控優勢凸顯,公司在中轉自動化等方面的改善在同行業中較早,具備管理上的搶跑優勢,從而帶來成本降低、價格空間和業務增量的優勢,預計2019年將繼續加大對干線能力的投入。

盈利預測:考慮到低線電商(拼多多)滲透率繼續提升,且十分契合韻達的輕量化發展策略。公司快遞量增速將進一步提升,規模效應正拓寬網絡護城河;同時,公司成本費用管控凸顯成效,在行業價格競爭加劇的背景下,公司利潤增速將保持在高位。預計2019-2021年實現凈利潤29.35億元、36.29億元、43.38億元,yoy分別增長8.78%、23.64%、19.54%,EPS為1.71元、2.11元、2.53元,當前A股價對應PE分別為18倍、14倍、11倍,對此給予買入的投資建議。

風險提示:競爭加劇,人工等成本大幅上升,新業務發展不及預期等。(來源:群益證券;編?。和紓?/p>

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